文|趣解生意刘亮

2026年的这个夏天，影石革命（688775.SH）的音问不休。

6月9日，影石在好意思国洛杉矶发布了备受期待的旗舰新品LunaUltra“口袋云台相机”；仅一天后，大疆就在好意思国德州东区联邦法院对影石发起了专利侵权诉讼，触及6件专利，同期苦求“永远禁令”寻求不容Luna在好意思国销售；紧接着，大疆在6月15日发布Pocket4P云台相机，与Luna系列正面交锋。

一边是新品首发即遇专利阻击，另一边是竞争敌手发布对位居品；而在战火重燃之际，影石革命同期迎来解禁洪峰。

6月11日，影石革命上市满一周年，2.27亿股限售股认真解禁，占公司总股本56.5%，对应市值近400亿元。凭证公告，本次解禁股份不触及实控东说念主、首创东说念主及中枢管制层，而备受关心的除了外部财务投资机构外，还有202名通过职工资管筹算参与策略配售的“打工东说念主”，他们以“低薪”换来了东说念主均近230万元的“账面钞票”。

如今，解禁的闸门如故拉开，他们会选择套现离场，如故络续死守？

01从20万到300万，“东说念主才公约”的双面账本

将时辰拉回到2022年。

那时的影石革命虽已占据全景相机大师当先地位，但据招股书夸耀，公司过去支付给职工的现款总和约为3.01亿元，要是按年末1056名职工稚子狡计，东说念主均现款薪酬约28.5万元；若剔除社保、公积金、奖金等全部现款支拨，平淡职工的纯工资部分约为平均20万元/年。

20万元的年薪，那时在深圳是什么办法？

凭证深圳市统计局数据，2022年深圳城镇非私营单元劳动东说念主员年平均工资约为16.27万元，影石革命的薪酬看似高于平均水平。但别忘了，这是一家位于深圳南山科技园，与腾讯、大疆为邻的硬科技公司，独揽同类企业的研发岗年薪宽敞在40-60万元区间。也就是说，影石的薪酬水平，实践上处于行业中下贱。

那职工们为什么还纷扰给与？谜底梗概藏在招股书的另一页里。

高等管制东说念主员和中枢职工共202东说念主通过“中金影石1号”（36东说念主）和“中金影石2号”（166东说念主）两个资管筹算参与了策略配售，揣摸持有289.8万股。凭证影石革命上市公告书，两战配资管筹算获配金额揣摸1.37亿元，持股成本均为IPO刊行价47.27元/股。

其中，总司理刘亮认购800万元、董事贾顺500万元、董秘厉扬400万元，三东说念主揣摸1700万元，占职工认购总和的12%以上，其他大部分中枢职工认购金额则在100万元-40万元区间；管制层用真金白银带头下注，向全员传递信心。

这次解禁的配售对象中，这202名职工持股占解禁股本的1.28%，以解禁前6月10日收盘价测算，市值约4.74亿元，东说念主均持股市值约为230万元，该批股份浮盈幅度超200%。

事实上，这是创业公司典型的叙事逻辑。成永恒现款流垂死，薪酬压缩是现实选择；股权预期是远期对价，绑定东说念主才的同期镌汰当期现款支拨。影石不是第一家这样作念的公司，也不会是终末一家。

但是，这条船的飞翔并不屈坦。

自2025年6月上市以来，影石革命的股价可谓是坐上了“过山车”。上市后三个月内，在“AI硬件”“全景影像龙头”等办法的助推下，其股价一都攀升，2025年9月达到377.77元/股的高点，较刊行价涨幅高达699%。彼时，202名职工的账面钞票也情随事迁，一度达到东说念主均近530万元。

但狂欢莫得络续。从2025年9月的高点于今，影石股价已回撤约58%（限制2026年6月15日收盘价156.42元），职工的纸面钞票从东说念主均530万挥发近半。

而招股书中明确商定“限售期限为自觉行东说念主初度公开拓行并上市之日起12个月”，这一年的锁按期里，他们只可眼睁睁看着钞票过山车。

更现实的问题是，要是他们当初莫得选择“低薪换股权”，而是去大厂拿全额高薪，这三年多赚的现款加上管待收益，是不是如故接近以致跳跃了如今的账面钞票？

股权价值大幅缩水带来的情绪落差，接洽多年低薪死守的时辰成本，让这群持股职工的套现意愿变得扑朔迷离。

02盘面安心之下，减持压力延后潜伏

但相较于部分市集东说念主士预期的大范围抛售，影石解禁后阐扬似乎相对“温煦”。

可是，这并不虞味着警报已富余排除。实践上，市集莫得不雅察到中枢职工大范围减持行为，可能是多方面原因接洽的成果。

其一，影石股价已从高点回撤过半，关于持股职工而言，当今账面价值诚然可不雅，但要是再跌，可能就会更低。“持有可能还会反弹，卖了就是亏”，这种情绪在投资圈并不萧疏。

在股价处于短期低位时，部分职工可能会抱有惜售心态，但愿恭候行情回暖后再扫尾收益。

其二，多数职工可能选择分批减持、不雅望为主，并非围聚操作。而在一众持鼓励说念主员中，刘亮、贾顺、厉扬三位中枢高管的动向具备极强的信号意旨。

这三位高管揣摸进入1700万元，2026世界杯盘口现时持股市值超5600万元，浮盈近4000万元，即使变现一部分亦然合理的财务方案。而要津在于他们是否会一次性清仓，如故会分批减持、安宁退出？

限制6月15日，影石尚未泄漏任何高管或职工减持公告。凭证《上市公司鼓励减持股份管制暂行想法》，持股5%以上鼓励及董监高减持需提前15个来往日泄漏，但职工战配持有者因持股比例较低而不受此限制，无需预泄漏。这意味着，职工的减持行为可能在改日数月才会安宁表露；况且，一朝中枢职工形成套现共鸣，减持行动将具备突发性与掩饰性。

而就在解禁前夜，摩根大通在发布的阐发中对影石革命给出中性评级和150元的方针价；阐发中承认影石革命领有“中国最干净的硬件增长故事之一”，但以为入场时机还不够理念念。

摩根大通还暗意：“即等于仅有一小部分持有者选择套现，也可能需要相称大的新增买方需求来相接，而鉴于待开释的供给范围联系于流动性的比例，这可能会酿成络续数周的压力。”

而就在解禁后的第一个来往周，大量来往平台如故运行开释信号。

6月12日和6月15日，影石革命纠合出现多笔大量来往，累计成交约240万股，成交额超3.66亿元。其中，多笔折价1%的来往（成交价154.9元）均由机构专用席位接盘；另稀有笔折价高达10%的来往（成交价140.8元），接盘方则散布于兴业证券、星河证券、国泰海通证券等营业部。

诚然当今累计成交量占总股本比重较少，范围尚不组成系统性冲击，但卖方席位的围聚性与接盘方的散布性，如故初步勾画出旧鼓励有序退出、新资金博弈入场的图景。更值得关心的是，要是后续这类折价大量来往络续放量，影石股价的情绪维持位将濒临实质性探员。

事实上，脚下的影石革命正堕入“增收不增利”的处境。2025年，其营收97.41亿元，同比增长74.76%，但归母净利润同比下滑6.62%；2026年一季度，其营收24.81亿元，同比增长83.11%，归母净利润却大幅下滑52.02%。在基本面尚未出现明确拐点的配景下，二级市集的相接意愿并不解确。

另一方面，据“久谦议论”行研数据夸耀，大师手持智能影像设立市集在2025年四季度到2026年一季度，收入范围环比下落16%。其中，大疆的市集份额环比进步至61%，影石仅为28%。但就在这样要津的时辰节点，影石却又卷入与大疆诉讼案件的“贴身肉搏”。

诚然专利权属纠纷尚待法院最终判决，但对任何一家“革命平台型公司”而言，都难言不让机构投资者和部分持股职工耗散一些信心。

03风暴眼以外，奈何站稳脚跟？

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影石革命职工持股解禁并非个例。在A股消耗电子、智能硬件赛说念，多家明星科创企业都曾资格股权激励、限售股解禁的阶段。

梳剃头现，在以往案例中，平淡职工减持意愿宽敞强于机构与高管。相较于手抓多元投资组合的机构投资者，以及绑定企业永恒利益的高管，个股账面收益对平淡职工的生存影响更为成功。因此惟有账面存在盈利，平淡职工通常会选择轻浮扫尾。

以扫地机器东说念主龙头石头科技（688169.SH）为例，2021年2月其迎来占总股本42.87%的限售股解禁，大都职工与早期财务投资东说念主围聚减持。

投影仪龙头极米科技（688696.SH）曾经献艺同样剧情。公司上市初期股价暴涨，但上市一年后功绩承压，接洽大额限售股解禁，职工持股平台、多名长入首创东说念主理续减持，公司也步入价值重估阶段。

这些案例充分考据着：股价处于高位时，平淡职工围聚减持的时局会显赫加重；股价深度回调后，惜售款式会昂首，但职工减持的举座趋势不会逆转。

此外，职工大范围套现通常会冲击企业里面士气，激励东说念主才流失风险。

消耗电子、智能硬件属于手艺密集型行业，中枢研发、运营东说念主才是企业的中枢竞争力。一朝大都奉陪企业成长的老职工选择套现下野，不仅会酿成东说念主才断层，还会动摇在任职工的心态。

联结摩根大通的研判，影石革命当下的基本面本就濒临多重挑战：大疆在全景相机领域快速霸占市集份额，同期络续发起价钱攻势；DRAM芯片价钱络续走高，大幅侵蚀公司毛利率；公司向云台相机、无东说念主机等新赛说念拓展的出路仍存在不笃定性。

在这样的配景下，若中枢职工批量离场，无疑会雪上加霜，或将影响居品迭代与手艺研发材干。

值得一提的是，影石Luna系列上市首周，市集反响南北极分化。一方面，别离屏瞎想、光学变焦等各异化卖点蛊惑了不少尝鲜用户，酬酢平台上开箱体验和功能演示的内应承多；但另一方面，首批用户的吐槽也相称显眼——图传延长卡顿、屏幕黑屏花屏死机、云台追焦庸碌丢失、白均衡和曝光逻辑劣势等问题被反复说起。

诚然从居品周期看，首发批次出现软硬件bug并不萧疏，而要津在于后续固件更新的反应速率和品控能否实时优化。关于一家正试图在大疆主导的云台相机赛说念站稳脚跟、同期又深陷专利诉讼的硬件公司而言，稳住用户和投资者的信心都至关贫瘠。

因此，从举座情况来看，这次影石革命解禁以及新品上市带来的影响，早已杰出单纯的股价层面。

关于影石革命而言，当下的场合犬牙交错，而成本市集从不单为短期钞票狂欢买单。换句话说，企业的永恒价值终究要转头基本面与东说念主才根基。

202名职工的选择，本体上是对影石革命的一次压力测试。如安在浓烈的行业竞争中守住市集份额、消化成本压力2026世界杯亚盘，用功绩阐述本身的成长逻辑？又该奈何留下陪伴企业走过创业期的中枢职工，幸免钞票扫尾演变为东说念主才流失？